降息通道开启+政策面暖风频吹，如何建立港股市场的投资逻辑？直播回顾>>
2024年以来，高层频出新政打出“组合拳”，大力支持平台经济发展、惠港措施接连不断，国内互联网行业竞争格局优化、业绩持续向好，多家港股互联网龙头开启大力回购，掀起“回购潮”，提升股东信心！叠加全球多市场开启降息通道，立足于此新局，如何建立港股市场的投资逻辑？
丰晨成 港股互联网ETF（513770）及其联接基金基金经理
王正鹤  海通证券研究所策略资深分析师
本期观点速递：
1、复盘2024年港股市场：经历了从悲观到恢复，再到政策支持下的反弹，最终进入波动性增强的阶段。美元周期、市场情绪和宏观经济预期是影响港股市场走势的关键因素。
2、9月26日高层会议指出提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，聚焦于经济问题，这是港股市场的重要脉络，预计后续政策暖风将持续。
3、港股市场的短期波动不可避免，但中长期角度，高层对经济的托底政策、互联网板块基本面改善、回购力度增强以及海外投资者仓位回补需求等多个因素提供投资价值支撑。
4、本轮港股的回购趋势显示出市场对公司基本面的信心，回购规模仍有增长潜力。展望后市，服务性消费占比提升和出海扩张或为互联网公司提供新的中长期增长点。
5、港股互联网ETF为组合投资，分散个股风险，且操作便利，支持日内T+0回转交易，且无QDII额度限制，可以避免因外汇额度问题导致申购受限。
Q1：复盘全球主要市场，如港股市场的年内走势？
我们首先复盘下2024年的港股市场：年初市场情绪悲观，1月22日恒生指数跌破15，000点。春节后，流动性改善带动港股市场恢复性行情，南向资金流入推动市场回暖。由于一季度GDP数据超预期，市场对政策和经济复苏抱有期待，4月港股市场表现强劲。9月18日美联储官宣降息、叠加国内高层会议进一步点燃市场情绪，港股表现在9月领涨全球市场，港股互联网板块在“十一”节假日期间强势表现。10月8日A股开盘后，市场波动性增加，港股市场进入大趋势下的大波动时期。
整体来看，2024年港股市场经历了从悲观到恢复，再到政策支持下的反弹，最终进入波动性增强的阶段。我们认为，美元周期、市场情绪和宏观经济预期是影响港股市场走势的关键因素。
Q2：如何分析美联储降息对港股市场带来的流动性影响？
美联储降息分为纾困式降息、预防式降息两类，区别在于经济是否已进入衰退。本次降息背景复杂，美国经济类似1995年但有差异，大选可能影响降息决策，全球央行政策协调性下降，本次降息可能更偏向预防式，节奏偏缓。
借鉴2018-2020年美联储降息周期，来分析对港股流动性的影响。2018年12月美联储最后一次加息，但10年美债利率已于11月见顶，随后下行。2020年疫情冲击下，美联储迅速采取零利率政策，开启无限量QE，海外流动性宽松。
我们认为后续仍持续监测美联储降息政策及其对全球流动性的影响，关注外资流入趋势，特别是灵活型外资的短期行为，以调整投资策略。
Q3：国内政策打出“组合拳”，对于投资港股有哪些核心关注点？
9月26日高层会议对港股市场的影响大于9月24日香港证监会发布的政策，前者更聚焦于经济问题，这是港股市场的重要脉络。
本次重要会议的政策导向对港股市场有积极影响，预计政策暖风将持续。会上指出，提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，研究出台保护中小投资者政策措施。并提出创设便利互换，支持非银机构购买股票。
Q4：南向资金狂涌加仓港股市场，未来会有更多资金流入支撑港股行情吗？
2024年至今，港股通累计净流入额约为5000亿港元，金额显著增长，明显强于此前三年。年内南向资金曾连续27周单周净流入，创下历史纪录。（数据来源：Wind、华宝基金整理，截至2024.10.10）
南向资金为港股市场提供了稳定的资金支持，增强了市场流动性。对于港股互联网标的，我们抽样统计显示，南向资金成交额占比约为15%至25%，显示出南向投资者在该板块的影响力。
目前港股市场受到南向资金的持续流入+海外资金回流的双重影响，后续需密切关注主动型海外基金从“低配”到“标配”的回流趋势。
Q5：港股投资分析框架和A股有哪些不同？
港股市场具有“在岸性”和“离岸性”两大特性，与A股市场在基本面分析上有相似之处，但港股市场的估值和走势受海外资金影响大，需要格外关注海外流动性和外部冲击的影响。
Q6：立足当下，港股市场投资的最新观点有哪些？
尽管港股市场的短期波动不可避免，但从中长期角度看，存在高层对经济的托底政策、港股ROE反弹、互联网板块基本面改善、回购力度增强以及海外投资者仓位回补需求等多个因素 ，为港股市场提供投资价值支撑。
Q7：港股互联网板块涉及哪些细分行业？
互联网板块分为消费互联网和产业互联网。
消费互联网：直接服务于消费者，包括外卖、在线医疗、旅游、保险、社交、视频、音乐、游戏、影视和电商等。
产业互联网：服务于产业客户，帮助企业降本增效，包括人工智能、ERP、企业电商等软件服务公司。
Q8：港股互联网龙头企业开启大力回购，如何看待此番回购潮？
港股回购通常伴随注销、减少股本，提升EPS（每股收益）。本轮港股的回购趋势显示出市场对公司基本面的信心，我们对照美股科技巨头的历史经验，中国互联网公司的回购规模仍有增长潜力。
前期互联网公司通过降本增效提升利润率，基本面指标已出现明显好转。尽管宏观经济环境存在挑战，但互联网公司展现出强劲的经营韧性，利润增速高于收入增速。展望后市，服务性消费占社零比例的增长和出海扩张或为互联网公司提供新的增长点。
Q9：内地投资者想要布局港股，有哪些便捷的配置建议呢？
港股市场的市场化程度高，投资者多元化，市场规制强调投资者责任，且部分个股涨跌幅无限制，存在涨幅和跌幅极大的个股。对于内地投资者而言，投资港股可选择个股、基金等多种方式。鉴于行情节奏快，我们推荐大家关注Beta类工具，如ETF。
借道ETF的优势在于其为组合投资，分散个股风险，且操作便利，部分支持日内回转交易。港股通ETF通过港股通机制投资港股市场，无QDII额度限制，可以避免因外汇额度问题导致申购受限。
Q10：相较于其他同类基金，港股互联网ETF（513770）有哪些特点？
持仓标的纯粹：港股互联网ETF成份股专注于互联网公司，相比泛科技类指数更纯粹。其他科技类指数包含硬件和软件企业，在财务数据和成长周期上存在差异，在走势上可能存在此消彼长，从而影响锐度。
指数较高弹性：港股互联网ETF跟踪的指数年化波动率为43%，高于大部分A股行业指数。且指数持仓成份股数量限制在30只，权重上限为15%，使得头部公司权重集中，增强产品表现弹性。
行业分布均衡：子行业分布均衡，除了互联网头部公司，还包括二线互联网公司和产业互联网公司。
支持T+0交易：利用港股通机制，不受QDII外汇额度限制。并于每日公布净值，实时净值可见，支持T+0回转交易。提供类似A股ETF的操作体验，是适合投资中国互联网上市公司的较为方便的ETF工具产品。
风险提示：需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。直播内容所涉观点仅供参考，不构成基金管理人的投资建议。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。任何在直播出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人判定的华宝中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金及其联接基金的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。
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责任编辑：杨赐